4 raisons pour lesquelles les investisseurs devraient éviter les ETF aurifères

Les fonds négociés en bourse (ETF) sur l'or sont souvent présentés comme le moyen simple et peu coûteux d'ajouter de l'or à un portefeuille. Pour de nombreux investisseurs, ils remplissent exactement ce rôle et ont une place légitime sur le marché. Mais « simple » et « bon marché » ne sont pas synonymes du « bon outil pour ce que vous voulez réellement », et beaucoup d'investisseurs européens et britanniques achètent des ETF sur l'or sans comprendre ce à quoi ils renoncent.

Si votre objectif est une exposition véritable au métal en tant que réserve de valeur et protection contre le risque de change et de contrepartie, plusieurs caractéristiques structurelles des ETF jouent contre vous. Ci-dessous, nous passons en revue les principaux inconvénients, avec un contexte fiscal et réglementaire propre à l'UE et au Royaume-Uni, et nous expliquons quand l'or physique en coffre ou le lingot alloué peuvent mieux convenir à vos objectifs. Pour une comparaison côte à côte des deux approches, consultez notre article complémentaire sur les ETF sur l'or comparés à l'or.

C'est la distinction la plus importante, et la plus mal comprise. Lorsque vous achetez une part d'un ETF sur l'or, vous n'achetez pas de l'or. Vous achetez un titre dont le prix suit celui de l'or, émis par un fonds qui peut détenir du lingot physique, des produits dérivés, ou simplement un droit à l'encontre d'un dépositaire. Votre créance porte sur le fonds, et non sur un lingot précis.

Les gens achètent de l'or précisément parce qu'il se situe en dehors du système financier : aucun émetteur, aucun risque de défaut, aucune chaîne d'intermédiaires. La détention d'un fonds sur papier ou sur écran réintroduit exactement les couches d'intermédiation que l'or physique est censé éliminer. Vous faites confiance au gestionnaire du fonds, au dépositaire, au sous-dépositaire, aux participants autorisés et au courtier qui détient vos parts sur un compte au nom d'un prête-nom.

Comparez cela à du lingot alloué et ségrégué stocké pour votre compte. Avec un service tel que OneGold, le métal est échangeable contre des lingots et des pièces physiques, détenu à votre nom, et stocké dans des coffres agréés par la LBMA. « Alloué » signifie que des lingots précis vous sont attribués et ne figurent pas au bilan de l'exploitant du coffre ; en cas d'insolvabilité, le métal alloué est votre propriété, et non la créance d'un créancier. Il s'agit d'une position juridique substantiellement différente de la détention de parts de fonds. Si vous pesez le choix, notre guide sur la meilleure façon d'acheter de l'or compare les formats en détail.

L'or ne verse ni dividende ni coupon, donc chaque point de base de coût pèse directement sur votre rendement. Les ETF facturent des frais de gestion annuels (le ratio de frais totaux, ou TER) qui sont déduits en continu des actifs du fonds. Vous ne recevez jamais de facture, mais l'or adossé à chaque part est progressivement vendu pour les payer. Plus vous conservez longtemps, plus cet effet s'accumule à votre détriment.

Les TER indiqués ci-dessous sont globalement représentatifs au moment de la rédaction ; vérifiez toujours le chiffre actuel dans le DIC/DICI du fonds avant d'investir.

En plus du TER, n'oubliez pas les coûts qui n'apparaissent pas dans le ratio : les commissions de courtage sur chaque transaction, l'écart entre cours acheteur et vendeur, la conversion de devises si vous achetez un fonds libellé en USD en GBP ou en EUR, et tout frais de plateforme ou de conservation facturé par votre courtier.

Supposons que vous déteniez 20 000 £ dans un ETF sur l'or avec un TER de 0,25 % pendant dix ans, et admettons par simplicité que le cours de l'or reste stable en termes réels. Le fonds consomme discrètement environ 50 £ la première année, et un peu plus ou un peu moins chaque année selon l'évolution de la valeur, soit plusieurs centaines de livres accumulées sur la décennie, en frais de gestion uniquement, avant les coûts de transaction et de change. Le stockage en compte alloué n'est pas gratuit non plus, mais les frais de stockage de l'or en coffre sont compétitifs et le métal reste véritablement le vôtre. Le point n'est pas que les ETF sont uniquement coûteux ; c'est qu'un frais perpétuel sur un actif sans rendement constitue un vent contraire structurel que vous devez intégrer dans votre calcul. Vous pouvez vérifier le cours de l'or en direct par rapport à la VNI cotée d'un fonds avant de négocier.

Un ETF est une chaîne de promesses, et une chaîne ne vaut que par son maillon le plus faible. Le fonds s'appuie sur un dépositaire pour détenir le métal, souvent une grande banque de lingots ; ce dépositaire peut recourir à des sous-dépositaires ; les participants autorisés créent et rachètent les parts ; et votre propre avoir se trouve sur un compte au nom d'un prête-nom chez un courtier. Chaque maillon est une contrepartie dont la défaillance, l'erreur ou la fraude pourrait vous affecter d'une manière que la possession d'un lingot en coffre ne connaît pas.

Avec du métal physique, vous pouvez choisir où il se trouve. Des juridictions matures en matière de lingots telles que le Royaume-Uni et la Suisse offrent un stockage en coffre profond et réglementé, un stockage aux États-Unis et au Canada étant également disponible, et les lingots répondant à la norme LBMA Good Delivery sont reconnus et négociables dans le monde entier. Stocker du métal en Suisse, en dehors de l'UE et du système bancaire, est un choix de diversification délibéré qu'une part d'ETF ne peut tout simplement pas reproduire. Si vous cherchez où conserver du métal, notre aperçu sur où acheter de l'or couvre les filières réputées pour les acheteurs européens.

Les articles axés sur les États-Unis mettent souvent en garde contre les taux d'imposition des « objets de collection » ; ce concept ne s'applique pas aux investisseurs européens ou britanniques, et la réalité ici est bien différente, parfois en faveur de l'or physique. Confirmez toujours votre situation auprès d'un conseiller fiscal qualifié, car les règles varient d'un pays à l'autre et évoluent dans le temps.

Un point crucial que beaucoup d'investisseurs négligent : dans toute l'UE et au Royaume-Uni, l'or d'investissement est exonéré de TVA (en vertu du régime spécial de l'UE pour l'or d'investissement et des règles britanniques équivalentes). Cette exonération est l'une des raisons pour lesquelles l'or physique est intéressant à détenir directement. À l'inverse, l'argent et le platine sont généralement soumis à la TVA dans la plupart des juridictions de l'UE et du Royaume-Uni, ce qui constitue une considération majeure si vous regardez au-delà de l'or.

Éviter les ETF n'est pas une règle absolue, il s'agit de faire correspondre l'instrument à votre objectif. Les ETF sont très liquides, se négocient en quelques secondes pendant les heures de marché et n'exigent aucune décision de stockage, ce qui les rend pratiques pour une exposition tactique à court terme ou pour les investisseurs qui ne veulent qu'un substitut au cours. Si vous accordez vraiment plus de valeur à la liquidité qu'à la propriété, un ETC physique peu coûteux et domicilié dans l'UE ou au Royaume-Uni est un choix raisonnable ; notre sélection des meilleurs ETF sur l'or peut vous aider à les comparer.

Mais si votre raison d'acheter de l'or est de détenir une réserve de valeur réelle et hors bilan, la propriété effective d'un métal alloué répond directement aux quatre problèmes ci-dessus : vous possédez un lingot précis, vous évitez les frais de fonds perpétuels sur un actif sans rendement, vous supprimez la plupart des maillons de contrepartie, et vous pouvez bénéficier de l'exonération de TVA de l'UE et du Royaume-Uni et (au Royaume-Uni) des pièces exonérées d'impôt sur les plus-values. Une plateforme moderne vous permet aussi de passer des ordres à cours limité et même de passer d'un métal à un autre à mesure que votre opinion évolue, alliant une flexibilité comparable à celle d'un ETF à une propriété véritable. Nouveau dans cette catégorie d'actifs ? Commencez par notre introduction à l'investissement dans l'or pour les débutants.

Une critique légitime de l'or physique est que l'achat de pièces et de petits lingots comporte une prime de façonnage par rapport au cours au comptant (souvent quelques pour cent pour les petits articles de détail) et un écart achat/vente plus large que celui d'un ETF. Le métal alloué en coffre réduit considérablement cet écart : comme il ne quitte jamais la chaîne professionnelle du lingot, il se négocie avec des écarts serrés proches du cours de l'or au comptant en direct, tout en restant échangeable contre une livraison si vous le souhaitez. Cette combinaison, une tarification proche de celle d'un ETF avec une propriété réelle, est le terrain d'entente pratique que recherchent de nombreux investisseurs européens.

Les ETF sur l'or échangent commodité et liquidité contre propriété, coût perpétuel, risque de contrepartie en cascade et un profil fiscal qui peut être moins favorable que la détention directe du métal. Aucun de ces défauts n'est rédhibitoire, et pour une exposition purement tactique, un ETF peut faire l'affaire. Mais si vous achetez de l'or pour les raisons qui lui ont conservé sa valeur pendant des siècles, posséder le métal, plutôt qu'une créance sur un fonds qui le possède, s'aligne bien mieux sur cet objectif.

Avertissement : Cet article constitue une information générale destinée aux investisseurs européens et britanniques, et non un conseil financier ou fiscal. Les métaux précieux peuvent voir leur valeur baisser comme augmenter, et les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Le traitement fiscal dépend de votre situation individuelle et de votre juridiction et peut changer. Envisagez de consulter un conseiller financier ou fiscal réglementé avant d'investir.